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在防范風(fēng)險的同時，應(yīng)分類對待不同地區(qū)不同性質(zhì)的融資平臺

地方融資平臺急劇增長的風(fēng)險，大致來說主要體現(xiàn)在兩個方面：一，與地方財政相關(guān)的風(fēng)險；二，如果地方融資平臺破產(chǎn)，將波及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)。防范風(fēng)險，可從以下幾方面著手：

首先，應(yīng)改革完善中國的財稅體制，平衡地方政府事權(quán)和財權(quán)，降低地方政府對外部融資的依賴性。同時摸清地方政府債務(wù)規(guī)模，制定合理的債務(wù)風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)。世界上大部分國家對于地方政府債務(wù)融資都有風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)，如美國不僅制定了規(guī)?？刂茦?biāo)準(zhǔn)，還設(shè)置了風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，嚴(yán)格約束地方政府的融資行為。

第二，在防范風(fēng)險的同時，應(yīng)當(dāng)對不同地區(qū)作分類對待。雖然地方政府融資風(fēng)險總體有所上升，但并不是所有地方都存在同等的風(fēng)險。一些發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和財政增長能力較強(qiáng)，而負(fù)債水平相對較低，債務(wù)風(fēng)險較小。這就需要在評估的基礎(chǔ)上差別化地、動態(tài)地對待。同時，還要區(qū)分不同類型和不同性質(zhì)的融資平臺，實(shí)行分類管理，運(yùn)行狀況良好的投融資平臺可以直接轉(zhuǎn)向市場化的融資；那些純粹用于融資而沒有什么具體業(yè)務(wù)的平臺，應(yīng)當(dāng)納入重點(diǎn)監(jiān)控。

第三，引入市場約束，鼓勵地方融資平臺通過資本市場融資，以減少銀行系統(tǒng)風(fēng)險的積聚。在美國，地方政府主要通過發(fā)行市政債券進(jìn)行融資；但由于中國現(xiàn)行預(yù)算法尚未修訂，地方政府還不能直接發(fā)行債券，因此采取組建地方融資平臺的方式來籌集資金，實(shí)質(zhì)上這些平臺發(fā)行的債券與美國的市政債券在諸多方面很相似?，F(xiàn)階段中國大力發(fā)展債券市場的政策，為地方融資平臺發(fā)行債券提供了條件。2009年中國共發(fā)行了105期城投債，發(fā)行規(guī)模超過1300億元，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行貸款融資額。因此，未來在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域鼓勵地方政府發(fā)行城投債，是改善融資結(jié)構(gòu)的一個重要方向。

緊縮信貸投放，可能使中小企業(yè)再次遭受資金困難的打擊

地方融資平臺貸款并不會出現(xiàn)風(fēng)險集中爆發(fā)的情況，如10年期的貸款項(xiàng)目，按照慣例，并非一次性還款，可能從第二年開始就還款，風(fēng)險被逐年分散。此外，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)保持快速發(fā)展的大背景下，各級地方政府的財政實(shí)力近年均有大幅提高，政府償付能力不斷增強(qiáng)，貸款風(fēng)險短期內(nèi)爆發(fā)的可能性不大。

至于地方政府合理的債務(wù)規(guī)模，雖然目前中國尚未制定地方政府債務(wù)控制標(biāo)準(zhǔn)，但可以借鑒成熟市場相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)來進(jìn)行估算。由于各國國情不同，對警戒線的設(shè)定不一。以債務(wù)率為例，美國規(guī)定債務(wù)率（州或地方政府債務(wù)余額/州或地方政府年度總收入）為90%-120%；新西蘭要求地方政府債務(wù)率小于150%；巴西規(guī)定借款額不得超過資本性預(yù)算的規(guī)模，州政府債務(wù)率（債務(wù)余額/州政府凈收入）小于200%，市政府債務(wù)率（債務(wù)余額/市政府凈收入）小于120%。考慮到中國國民經(jīng)濟(jì)及地方財政的高速增長，假設(shè)債務(wù)率不超過200%，則地方政府承擔(dān)的最大債務(wù)規(guī)?？稍诤侠矸秶鷥?nèi)。

地方政府投融資平臺在2009年應(yīng)對危機(jī)中是有積極正面效果的，同時也留下一些隱患，突出表現(xiàn)在宏觀調(diào)控的回旋余地明顯減少——如果為了防止通脹而過于嚴(yán)格地控制信貸，那么銀行為使自己已經(jīng)發(fā)放的貸款不致成為不良貸款，自然地會把在嚴(yán)控之下的有限貸款集中投放于2009年已開工的項(xiàng)目，這樣，這些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目可能保全了，但中小企業(yè)將再次遭受資金困難的打擊。

為防這樣的“擠出效應(yīng)”，應(yīng)當(dāng)鼓勵基礎(chǔ)設(shè)施采取直接融資；同時在物價壓力明顯回落之后，在信貸投放上，應(yīng)推動資金進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所倚重的中小企業(yè)和服務(wù)業(yè)等。（作者為國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、研究員、博導(dǎo)）